鋼市基本面會(huì )好轉嗎？
月最后一周，在政策空窗期后，國常會(huì )和中央政治局會(huì )議釋放穩經(jīng)濟信號；同時(shí)月末美聯(lián)儲加息后鴿派信號出現。但船至中流不進(jìn)則退，8月第一周市場(chǎng)情緒受7月PMI再度收縮影響，疊加臺海局勢緊張等因素再度走弱。同時(shí)，根據高頻數據和先行指標預判，預計本周公布的7月金融數據將會(huì )在總量和結構上環(huán)比變差。但撥云見(jiàn)日后可能是政策托底的進(jìn)一步加強。三季度是穩增長(cháng)的關(guān)鍵時(shí)刻，不排除穩經(jīng)濟保民生的針對性政策落地和強化。
在鋼材需求端，“強基建，弱地產(chǎn)”的特征逐步開(kāi)始出現：基建部門(mén)將是需求邊際增量的主要推手，斷貸風(fēng)波之后政府介入地產(chǎn)市場(chǎng)防范金融風(fēng)險，房地產(chǎn)鋼材需求不應成為存量拖累。據反饋，部分地區“保交樓”的相關(guān)舉措持續加碼，且更多落在項目層面。
必須提示，從宏觀(guān)經(jīng)濟層面，三季度基建發(fā)力勢在必行才能保證“保持經(jīng)濟運行在合理區間，力爭實(shí)現最好結果”。這是因為：1）7月PMI顯示出口動(dòng)能開(kāi)始不足，同時(shí)，消費短期難以扭轉頹勢；在固定資產(chǎn)投資中，制造業(yè)企業(yè)利潤受原材料價(jià)格壓制，投資很難大幅擴張；房地產(chǎn)下行觸底但難以逆轉。唯有基建投資是逆周期調節的有效抓手。今年以來(lái)，除受疫情沖擊最大的4月外，基建投資增速一直保持在較高水平。5月基礎設施建設投資（不含電力）當月同比增速達到7.2%，6月該項指標已回升至8.2%。
雖然市場(chǎng)擔心下半年專(zhuān)項債發(fā)行大幅下滑。但僅從小周期的角度考慮，二季度地方政府專(zhuān)項債的集中發(fā)行可以支撐三季度的基建投資。 預計下半年基建投資將維持在同比增長(cháng)10%以上的水平。
長(cháng)達半年的期待始終沒(méi)有一場(chǎng)酣暢淋漓的兌現，當下市場(chǎng)對來(lái)自基建的鋼材需求預期開(kāi)始變得冷漠：地方政府財政收入下滑和前期的疫情防控作為工作重點(diǎn)，銀行支持力度不足等諸多原因拖延了基建項目的發(fā)力。但是，小樣本調研表明，在三季度，基建項目建設和工程款支付之間的延誤問(wèn)題開(kāi)始改善，且基建項目在前期準備（二季度）后可能開(kāi)始進(jìn)入資金落地和鋼材需求的快速增長(cháng)期（三季度）。
復產(chǎn)風(fēng)起，力道幾何？上周Mysteel調研247家鋼廠(chǎng)日均鐵水產(chǎn)量為214.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.7萬(wàn)噸，大大低于前期調研預計的增量和市場(chǎng)預期，但預計本周有望恢復至219萬(wàn)噸。復產(chǎn)趨勢確認，但力度不及預期，準確地反映了當下鋼廠(chǎng)對需求缺乏信心時(shí)復產(chǎn)動(dòng)作的猶豫不決：邊走邊看，防止價(jià)格戰。預計八月日均鐵水產(chǎn)量為220萬(wàn)噸，低于此前224萬(wàn)噸的預期。同時(shí)，由于廢鋼供應持續短缺，加上夏季用電形勢并不樂(lè )觀(guān)，預計電爐產(chǎn)量也是緩慢回升。
在二季度主動(dòng)限產(chǎn)效果顯著(zhù)且目前復產(chǎn)力度有限的背景下，政策限產(chǎn)保持低調，預計不會(huì )出臺詳細目標和統一文件。但主管部門(mén)“心中有桿秤”，保持對粗鋼產(chǎn)量的持續關(guān)注，特別是在粗鋼產(chǎn)量環(huán)比下降的前提下，要求各地壓實(shí)產(chǎn)量數據，擠掉水分：這也意味著(zhù)為復產(chǎn)力度上了一條緊箍咒。
展望八月，鋼材需求環(huán)比改善，同時(shí)有限度的復產(chǎn)力度，可能成為后期基本面轉好的基本場(chǎng)景；不確定性是鋼價(jià)反彈的高度。三季度有形之手發(fā)力的動(dòng)能可期，鋼鐵市場(chǎng)不必過(guò)度悲觀(guān)。
螺紋：上周受宏觀(guān)突發(fā)事件影響，螺紋價(jià)格在上周二大幅下跌，市場(chǎng)上投機需求也隨之轉弱，但螺紋基本面較好，實(shí)際需求環(huán)比小幅改善。產(chǎn)量雖有增加，但大多來(lái)自軋材復產(chǎn)。而高爐剛剛啟動(dòng)復產(chǎn)且力度不及預期，螺紋維持同比大幅去庫。
上周廢鋼價(jià)格繼續反彈，均價(jià)*較上上周上升136元/噸至2474元/噸。上周獨立電弧爐的即期利潤小幅收窄（Mysteel獨立電弧爐調研；上周平電利潤92元/噸，谷電利潤199元/噸），電爐廠(chǎng)對廢鋼需求強勁。上周廢鋼價(jià)格與鐵水成本持平（廢-鐵價(jià)差為5.5元/噸），長(cháng)流程鋼廠(chǎng)廢鋼庫存低，對廢鋼需求開(kāi)始恢復。
受限于廢鋼資源短缺問(wèn)題，上周電爐螺紋周產(chǎn)量?jì)H回升3.3萬(wàn)噸至18萬(wàn)噸。由于當前廢鋼產(chǎn)廢端資源難有放量，且流通端部分基地庫存仍有虧損，導致短期內電爐產(chǎn)量增量依舊有限，預計本周電爐螺紋周產(chǎn)量或小幅增加2-3萬(wàn)噸。
熱卷：上周受秦皇島等地限產(chǎn)政策影響，產(chǎn)量周環(huán)比下降4.11萬(wàn)噸至299.96萬(wàn)噸。本周限產(chǎn)政策解除，再加上SGQA復產(chǎn)，預計產(chǎn)量周環(huán)比上漲5萬(wàn)噸至304萬(wàn)噸。目前華北地區鋼廠(chǎng)利潤雖有所修復，但由于原料價(jià)格不斷上漲，復產(chǎn)積極性不高，鋼廠(chǎng)保持觀(guān)望。
從需求端看，本周熱卷下游管廠(chǎng)利潤有所修復，對熱軋卷帶的需求好轉。同時(shí)，本周產(chǎn)量回升是事件性影響所致，恢復已有預期。
鐵礦：上周因突發(fā)事件和鐵水復產(chǎn)不及預期，礦價(jià)先漲后跌：青島港PB粉從797元/噸又回落至7月均價(jià)760元/噸附近。目前突發(fā)事件并未進(jìn)一步發(fā)酵，市場(chǎng)驅動(dòng)邏輯又重回鋼廠(chǎng)復產(chǎn)高度問(wèn)題。由于鋼材需求并未見(jiàn)到明顯好轉，鋼廠(chǎng)實(shí)際利潤也僅在盈虧邊緣，鋼廠(chǎng)復產(chǎn)謹慎暫時(shí)觀(guān)望居多。但據觀(guān)察，復產(chǎn)積極性正在提高：本周日均鐵水產(chǎn)量有望恢復至219萬(wàn)噸附近。預判八月份日均鐵水產(chǎn)量維持在220萬(wàn)噸可能性較大，低于此前224萬(wàn)噸的預期。但由于產(chǎn)量回升有限，鋼材去庫或保持較強動(dòng)能，鋼價(jià)上漲或將帶動(dòng)礦價(jià)跟漲。
雙焦：上周焦炭市場(chǎng)情緒隨著(zhù)鋼廠(chǎng)復產(chǎn)趨勢確認有所回暖。焦炭供應端日產(chǎn)僅微增0.05萬(wàn)噸至102.4萬(wàn)噸，焦化廠(chǎng)雖開(kāi)啟復產(chǎn)但對產(chǎn)量增加高度謹慎； 同樣，鋼廠(chǎng)焦炭庫存去庫幅度從上上周12萬(wàn)噸大幅收窄至4.4萬(wàn)噸。247家鋼廠(chǎng)焦炭可用天數較上上周環(huán)比下降0.3天至11.6天，為近三年同期最低，為后續鋼廠(chǎng)復產(chǎn)后補庫埋下伏筆。但當下，在鋼廠(chǎng)有限復產(chǎn)背景下，市場(chǎng)需求仍以貿易商采購拿貨為主，鋼廠(chǎng)按需補庫。在焦炭五輪提降落地后，上周山東等地焦企原定于5日零時(shí)對鋼廠(chǎng)進(jìn)行第一輪焦炭提漲，目前據Mysteel調研反饋看，落地情況不佳、鋼廠(chǎng)整體認漲情緒不高。鋼廠(chǎng)端雖有部分地區復產(chǎn)、利潤修復，但在需求未明顯發(fā)力情況下，原料成本上漲增加鋼廠(chǎng)庫存成本，進(jìn)而擠壓由原料價(jià)格下降擴充的利潤，導致鋼廠(chǎng)修復的利潤再次縮減。另外，鋼廠(chǎng)復產(chǎn)仍大多呈謹慎觀(guān)望狀態(tài)，對后市價(jià)格沒(méi)有充足信心，因此對焦炭采購仍以按需補庫節奏為主。
上周焦企開(kāi)啟復產(chǎn)，焦炭需求回暖，煉焦煤需求隨之回升，中間商采購逐漸活躍，產(chǎn)地煤礦出貨有好轉，部分煤價(jià)小幅探漲。上周甘其毛都口岸通關(guān)量再度回升至500車(chē)以上，下游詢(xún)價(jià)增多。但鋼廠(chǎng)鐵水、焦企焦炭產(chǎn)量回升幅度均有限，對上游焦煤還未形成強有力的補庫需求，貿易商以出貨為主。提示目前對焦煤需求仍未明顯改善，焦煤整體仍供過(guò)于求，對其價(jià)格上漲動(dòng)力和持續性應謹慎看待。
