環(huán)保限產(chǎn)再起 鋼價(jià)延續震蕩
在保民生穩就業(yè)背景下，積極的財政政策與貨幣政策齊發(fā)力將支撐國內建筑業(yè)鋼材需求。分結構來(lái)看，基建對螺紋鋼需求的拉動(dòng)最為突出，全年樂(lè )觀(guān)估計基建投資增速可達10％以上，二三季度基建同比增速可達15-20％。地產(chǎn)在一城一策下穩中偏松，后續存在趕工預期。但海外疫情對需求影響不確定性大，目前海外疫情進(jìn)入平臺期，隨著(zhù)海外工廠(chǎng)逐步復產(chǎn)，海外鋼材需求環(huán)比或將明顯改善。短期國內需求進(jìn)入淡季，螺紋鋼產(chǎn)量已恢復至去年同期水平，唐山限產(chǎn)再起，在一定程度上可以抑制產(chǎn)量釋放，但廢鋼的添加比例仍有一定的空間，同時(shí)鋼材高庫存同比依然偏高，基差明顯收斂限制盤(pán)面進(jìn)一步上漲。待鋼材庫存明顯下降，鋼材或能走出一波較為順暢的上漲行情。操作建議：預計螺紋整體震蕩偏強，短期觀(guān)望為主，關(guān)注3300-3400一線(xiàn)支撐位表現，可嘗試逢低介入螺紋鋼10-1正套。主要風(fēng)險點(diǎn)：海外疫情發(fā)展超預期，國內需求不及預期。
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行情回顧
5月鋼價(jià)延續4月震蕩偏強態(tài)勢，RB2010價(jià)格波動(dòng)區間為3300元/噸-3600元/噸，HC2005波動(dòng)區間為3200元/噸-3550元/噸。目前鋼材呈供需兩旺格局，隨著(zhù)我國疫情的控制，下游復產(chǎn)帶動(dòng)鋼材需求上升，5月鋼材需求達到階段性高點(diǎn)，同時(shí)鋼鐵行業(yè)以銷(xiāo)定產(chǎn)，鋼材產(chǎn)量上升一定程度上反映需求向好。目前市場(chǎng)焦點(diǎn)依舊是當前的高需求能持續多久？?jì)蓵?huì )已結束，政府工作報告對今年的整體發(fā)展目標、財政政策和貨幣政策空間均作出指導，整體來(lái)看，基本符合此前市場(chǎng)預期。我們對二季度鋼材需求維持相對樂(lè )觀(guān)的觀(guān)點(diǎn)。
1、財政與貨幣政策齊發(fā)力，二季度建筑鋼材內需維持相對樂(lè )觀(guān)看法
今年受疫情的影響，雖然沒(méi)有提具體的經(jīng)濟增長(cháng)目標，但是在保民生穩就業(yè)的背景下，財政政策和貨幣政策均更加積極。財政政策上，提出3.6％以上赤字率，赤字規模比去年增加1萬(wàn)億；發(fā)行1萬(wàn)億特別國債；進(jìn)一步減稅降費，新增減稅降費約5000億元；發(fā)行3.75萬(wàn)億地方政府專(zhuān)項債，比去年增加1.6萬(wàn)億。貨幣政策定調為穩健的貨幣政策更加靈活適度，通過(guò)降準降息、再貸款等手段引導廣義貨幣供應和社融規模增速明顯高于去年，同時(shí)疏通寬貨幣向寬信用傳導。4月社融數據表現亮眼，1-4月社會(huì )融資規模存量同比增速12％，環(huán)比+0.5個(gè)百分點(diǎn)，表內外融資同比均明顯回升，企業(yè)債券融資超預期，4月企業(yè)債券融資同比增128％。社融回暖是流動(dòng)性充裕、信用寬松、企業(yè)復工復產(chǎn)融資需求回升同時(shí)作用的結果。
目前寬松的貨幣政策環(huán)境、積極的財政政策將有效支持基建投資發(fā)力。政府專(zhuān)項債高達3.75億元，發(fā)行規模超前，發(fā)行節奏也明顯前移，政府三次下達提前批專(zhuān)項債額度，共2.29萬(wàn)億，財政部還鼓勵地方爭取在今年5月底前將2.29萬(wàn)億元新增專(zhuān)項債發(fā)行完畢。預計今年地方政府專(zhuān)項債券對基建的拉動(dòng)可能達到8％以上。于此同時(shí)，專(zhuān)項債可用作資本金以及資本金比例下調，地方政府可通過(guò)部分專(zhuān)項債擴大融資規模，有助于進(jìn)一步撬動(dòng)基建投資。在信貸偏松的背景下，基建國內貸款、非標融資規模也可能進(jìn)一步擴大。1-4月基建投資（不含電力）增速-11.8％，環(huán)比上升7.9個(gè)百分點(diǎn)，4月當月投資增速4.8％，增速由負轉正，基建投資明顯回暖。全年樂(lè )觀(guān)估計，基建投資增速可達10％以上，預計二三季度基建投資發(fā)力將明顯拉動(dòng)螺紋鋼需求。
對于地產(chǎn)，在房住不炒、因城施策的主線(xiàn)，整體保持平穩，但是貨幣寬松、利率下行有利于地產(chǎn)投資邊際改善。地產(chǎn)是資金敏感型行業(yè)，寬貨幣寬信用背景下，房產(chǎn)企業(yè)融資改善，特別是利率下行，房企融資成本下行將有利于穩定地產(chǎn)投資，同時(shí)利率下行對于房屋銷(xiāo)售也有正向作用。目前多地放寬新房預售審批標準，地產(chǎn)企業(yè)為加大推盤(pán)，將加快前端的開(kāi)工及施工進(jìn)度。地產(chǎn)投資恢復較快，1-4月地產(chǎn)投資增速-3.3％，環(huán)比上升4.4個(gè)百分點(diǎn)，4月當月地產(chǎn)投資增速進(jìn)一步回升至6.97％，環(huán)比上升5.8個(gè)百分點(diǎn)。房屋新開(kāi)工數據環(huán)比也明顯改善，1-4月房屋新開(kāi)工累計同比-18.4％，環(huán)比上升8.8個(gè)百分點(diǎn)，4月當月房屋新開(kāi)工同比-1.31％，環(huán)比增9.19個(gè)百分點(diǎn)。預計二、三季度在地產(chǎn)趕工預期支持下，螺紋鋼需求將維持較高水平。
對于汽車(chē)行業(yè)，兩會(huì )并沒(méi)有顯著(zhù)的逆周期政策，但減費降稅、促進(jìn)新能源汽車(chē)消費一定程度上利好汽車(chē)行業(yè)。同時(shí)隨著(zhù)歐美疫情進(jìn)入平臺期，海外工廠(chǎng)陸續復產(chǎn)，特別是汽車(chē)工廠(chǎng)的復產(chǎn)將提振當前疲軟的熱卷需求。目前國內部分地區通過(guò)放松汽車(chē)限購指標、以舊換新補貼等手段提振汽車(chē)需求。2020年4月全國汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為210萬(wàn)輛、207輛，環(huán)比增長(cháng)43.7％和44.7％，同比分別增長(cháng)5.1％和4.41％，增速由負轉正，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)的回升也將穩定熱卷需求。
2、唐山限產(chǎn)再起，限制產(chǎn)量釋放，但高庫存依然是壓制盤(pán)面的主要因素
隨著(zhù)我國疫情的控制，鋼材下游需求明顯恢復，整體呈螺強卷弱的格局。從鋼材表觀(guān)需求來(lái)看，5月螺紋鋼周度平均表觀(guān)需求高達459.5萬(wàn)噸，環(huán)比上月增16萬(wàn)噸，同比增15％；5月熱軋卷板周度平均表觀(guān)需求320萬(wàn)噸，環(huán)比上月減7萬(wàn)噸，同比減4.5％。產(chǎn)量亦同步變化，5月螺紋鋼周度平均產(chǎn)量378.9萬(wàn)噸萬(wàn)噸，環(huán)比上月增45.9萬(wàn)噸，同比增0.5％；5月熱軋卷板周度平均產(chǎn)量303.7萬(wàn)噸，環(huán)比上月減3.4萬(wàn)噸，同比減9.2％。需求整體大于供給，目前鋼材庫存呈快速去庫的狀態(tài)，但目前高庫存依然是壓制盤(pán)面進(jìn)一步上行的主要因素。截止5月28日，螺紋鋼總庫存1108萬(wàn)噸萬(wàn)噸，環(huán)比上月減403.3萬(wàn)噸，同比增45％，熱軋卷板總庫存387.17萬(wàn)噸，環(huán)比上月減82萬(wàn)噸，同比增31％ ?？紤]到地產(chǎn)趕工、基建投資增速上升，制造業(yè)生產(chǎn)逐步恢復，預計二季度鋼材需求將保持較高水平。唐山限產(chǎn)再起限制產(chǎn)量釋放，后期鋼材庫存將逐步消化，但隨著(zhù)需求季節性轉弱，需持續關(guān)注需求是否有超季節性和鋼材去庫速度變化。
成本利潤方面，目前長(cháng)流程螺紋鋼不含稅成本2828元/噸，環(huán)比上月增151.5元/噸，稅后毛利331元/噸，環(huán)比上月減64元/噸；熱軋卷板不含稅成本2791元/噸，環(huán)比上月增151.5元/噸，稅后毛利333元/噸，環(huán)比上月增61元/噸；江蘇地區短流程螺紋鋼成本3575元/噸，環(huán)比上月減189元/噸，利潤-36元/噸，環(huán)比上月減65元/噸。
3、總結與策略
整體來(lái)看，在保民生穩就業(yè)背景下，積極的財政政策與貨幣政策齊發(fā)力將支撐國內建筑業(yè)鋼材需求。分結構來(lái)看，基建對螺紋鋼需求的拉動(dòng)最為突出，全年樂(lè )觀(guān)估計基建投資增速可達10％以上，二三季度基建同比增速可達15-20％。地產(chǎn)在一城一策下穩中偏松，后續存在趕工預期。但海外疫情對需求影響不確定性大，目前海外疫情進(jìn)入平臺期，隨著(zhù)海外工廠(chǎng)逐步復產(chǎn)，海外鋼材需求環(huán)比或將明顯改善。
但短期國內需求進(jìn)入淡季，螺紋鋼產(chǎn)量已恢復至去年同期水平，唐山限產(chǎn)再起一定程度上可以抑制產(chǎn)量釋放，但廢鋼的添加比例仍有一定的空間，同時(shí)鋼材高庫存同比依然偏高，基差明顯收斂限制盤(pán)面進(jìn)一步上漲。待鋼材庫存明顯下降，鋼材或能走出一波較為順暢的上漲行情。操作建議：預計螺紋整體震蕩偏強，短期觀(guān)望為主，關(guān)注3300-3400一線(xiàn)支撐位表現，可嘗試逢低介入螺紋鋼10-1正套。主要風(fēng)險點(diǎn)：海外疫情發(fā)展超預期，國內需求不及預期。更多鋼材相關(guān)信息敬請關(guān)注福建晨升鋼鐵！
