我們認為價(jià)格已經(jīng)在頂部區域，全年市場(chǎng)的頂點(diǎn)還未到來(lái);短期市場(chǎng)將進(jìn)入調整，但受市場(chǎng)供應缺口在短期內難以彌補，仍支撐市場(chǎng)強勢運行至五月中下旬。“市場(chǎng)恐高”是短期調整的關(guān)鍵因素;并由此因素引發(fā)的市場(chǎng)流通量的大幅下降使得市場(chǎng)容易出現急漲急跌的狀態(tài)。另外，鋼廠(chǎng)豐厚的利潤空間，也會(huì )加強這一波動(dòng)。同時(shí)鋼廠(chǎng)產(chǎn)量的快速回升對市場(chǎng)預期的改變是目前還不怎么關(guān)鍵的因素。節后價(jià)格急速上漲的主要原因在于供應端，供應端的收縮大大超出了市場(chǎng)要求應該退出的產(chǎn)量，而這部分產(chǎn)量的退出實(shí)際主要是以市場(chǎng)庫存的形式實(shí)現，所以這為我們從市場(chǎng)庫存來(lái)推測出市場(chǎng)供應缺口提供了一個(gè)非常關(guān)鍵的線(xiàn)索。
由于福建鋼鐵市場(chǎng)的生產(chǎn)和銷(xiāo)售表現出很強的以“春節”為時(shí)間原點(diǎn)變化的特點(diǎn)，所以我們以“春節時(shí)間”為時(shí)間原點(diǎn)，來(lái)處理我們的粗鋼和市場(chǎng)庫存變化。首先圖-1：市場(chǎng)庫存差值變化圖?？紤]到，前期市場(chǎng)因素對后期市場(chǎng)的影響最重要的因素是前期庫存，所以我們只要考查前期庫存變化的情況。如圖，節前市場(chǎng)庫存差值逐漸變大，在春節時(shí)間點(diǎn)達到最大，說(shuō)明節前的市場(chǎng)庫存下降較大，即進(jìn)入節后市場(chǎng)的資源就相對較少。再看節后市場(chǎng)庫存變化，節后市場(chǎng)庫存小幅回落之后基本保持平穩。說(shuō)明2016年節后市場(chǎng)，季節性的需求出現并致使市場(chǎng)庫存下降。
再來(lái)看圖-2：粗鋼產(chǎn)量同比的變化圖。我們發(fā)現，春節前的粗鋼產(chǎn)量差值較大，春節后這一差值相較節前，其差值基本可以忽略;同時(shí)剛分析過(guò)，節前粗鋼產(chǎn)量的變化最終以節前市場(chǎng)庫存的方式影響節后市場(chǎng)。所以得出結論，關(guān)鍵是節前粗鋼產(chǎn)量的大幅減少致使節后市場(chǎng)當期資源供給短缺(出口因素的影響，我們在這里基本忽略，不做詳細討論)。
主要城市市場(chǎng)庫存–1
粗鋼產(chǎn)量圖–2
那么節后市場(chǎng)短缺是多少呢?或市場(chǎng)缺口的下限在哪里?為縮小對比誤差，我們取節后市場(chǎng)庫存兩周的平均庫存;同時(shí)我們認為，傳統節后復工時(shí)節基本是在元宵節之后的6-10天的時(shí)間內，故而我們以這段時(shí)間內的市場(chǎng)庫存來(lái)測算市場(chǎng)短缺的量。我們發(fā)現節后市場(chǎng)庫存下降，也即后期市場(chǎng)缺口的下限在349.22萬(wàn)噸。如下表-1：節后市場(chǎng)庫存。故而我們認為節后市場(chǎng)需求缺口是支撐此輪價(jià)格的上漲，同時(shí)缺口下限近350萬(wàn)噸。
節后市場(chǎng)庫存-1
短缺的出現還有什么原因是你不知道的嗎?——理論建模
對這個(gè)問(wèn)題的解釋?zhuān)覀冞€需要帶著(zhù)歷史觀(guān)的角度來(lái)思考這個(gè)問(wèn)題。首先我們要回顧2015年發(fā)生了什么。我們認為2015年或將以已經(jīng)成為中國鋼鐵市場(chǎng)去產(chǎn)能歷史進(jìn)程中非常亮麗的一筆。2015年全國粗鋼產(chǎn)量8.04億噸，同比下降2.3%，國內粗鋼表觀(guān)消費7億噸，同比下降5.4%，鋼材綜合價(jià)格指數由年初的81.91點(diǎn)下跌到56.37點(diǎn)，下降25.54點(diǎn)，降幅31.1%。鋼鐵行業(yè)出現全行業(yè)虧損。2015年，重點(diǎn)統計鋼鐵企業(yè)實(shí)現銷(xiāo)售收入28890億元，同比下降19.05%;實(shí)現利稅-13億元、利潤-645億元，由盈轉虧。虧損面50.5%，同比上升33.67個(gè)百分點(diǎn)。即2015年是我們去產(chǎn)能的一年，這即明白我們今天討論的市場(chǎng)背景。
福州鋼材市場(chǎng)是一個(gè)充分近似自由競爭的市場(chǎng)，這是我們對前述問(wèn)題的第一個(gè)解釋。這個(gè)結構特點(diǎn)在“去產(chǎn)能”的背景下，將加劇市場(chǎng)去產(chǎn)能的力度，即這種加劇的去產(chǎn)能力度最終將導致市場(chǎng)實(shí)際產(chǎn)能退出要比理論上要求應該退出的更多。而中國鋼材市場(chǎng)近似自由競爭市場(chǎng)狀態(tài)，這一點(diǎn)我們從中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)的集中度即可得出說(shuō)明。2015年中國粗鋼產(chǎn)量排名前四家的企業(yè)合計產(chǎn)量占全國比重為18.5%，較2014年下降0.1個(gè)百分點(diǎn);排名前十家企業(yè)合計產(chǎn)量占全國比重為34.2%，較2014年下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。
第二個(gè)原因，便是中國更易引發(fā)和放大的羊群效應。“羊群效應”存在于所有的大宗商品市場(chǎng)上。但是因中國鋼材市場(chǎng)規模的龐大，更易引發(fā)這種羊群效應，而且還會(huì )被大幅度的被放大。另外，還要考慮到2015年的去產(chǎn)能是鋼鐵上下游產(chǎn)業(yè)鏈的集體去產(chǎn)能，因而上下游用鋼企業(yè)同樣也會(huì )加強這一效應。
第三點(diǎn)原因，中國鋼材消費—供應的季節性周期變化及其與前兩個(gè)因素相互自我強化的效應。中國鋼材全年消費—供應遞減或逐漸下降的特點(diǎn)，如果單單來(lái)論，它對實(shí)際產(chǎn)能過(guò)多退出并不會(huì )造成什么大的原因。但是，當這個(gè)原因跟上述二個(gè)因素結合起來(lái)時(shí)，就會(huì )大大的惡化市場(chǎng)供需關(guān)系。全年鋼材消費—供應的遞減將在自由競爭的市場(chǎng)中被放大的“羊群效應”下而自我強化，最終導致產(chǎn)能退出過(guò)多，即更多的鋼廠(chǎng)高爐關(guān)?；蜾搹S(chǎng)破產(chǎn)。
最直接也是最更根本的原因是，由上述三個(gè)因素疊加，導致的中國的去產(chǎn)能大大超出了實(shí)際應該的產(chǎn)量，從而也造成了節后市場(chǎng)消費與供應的時(shí)間錯配，從造就市場(chǎng)供應缺口的出現，進(jìn)而市場(chǎng)上演了一輪又一輪的暴漲。如圖-3：實(shí)際與理論產(chǎn)能退出-3，我們給出了一個(gè)實(shí)際產(chǎn)能退出和理論應該退出的簡(jiǎn)單模型，來(lái)簡(jiǎn)單闡釋產(chǎn)能過(guò)多退出的問(wèn)題，從而造就了這個(gè)“短缺“。
實(shí)際與理論產(chǎn)能退出-3
后期市場(chǎng)如何發(fā)展呢?目前在“市場(chǎng)恐高“的背景下，流通環(huán)節為防范風(fēng)險而已經(jīng)大大縮量，市場(chǎng)的供給和需求以短兵相接的方式運轉，易將出現急漲急跌的。而后期市場(chǎng)的走向主要在于供應端。那么我們的供給端是怎樣的一個(gè)情況呢?在2015年年底至2016年春節，市場(chǎng)的去產(chǎn)能已經(jīng)基本告一段落，市場(chǎng)的供應能力保持歷史未有的低位。而面對我們需求端的強勢爆發(fā)，復產(chǎn)前期關(guān)停的高爐或破產(chǎn)的鋼廠(chǎng)因再開(kāi)啟面臨的巨大的資金投入而將變得困難重重，尤其是在市場(chǎng)風(fēng)險無(wú)解的背景下更是如此。這也充分反映了節后市場(chǎng)價(jià)格持續上漲的背景下，鋼廠(chǎng)復產(chǎn)節奏出乎又合乎意外的緩慢，這個(gè)或可以被命名為“價(jià)格恐高癥”。在正常的市場(chǎng)背景下，高價(jià)是可以刺激生產(chǎn)的，但是在風(fēng)險不可控或預期悲觀(guān)的背景下，高價(jià)反而成了壓制鋼廠(chǎng)復產(chǎn)力度和市場(chǎng)庫存增長(cháng)的最主要的“罪魁禍首”，造成高價(jià)格、低庫存和低鋼廠(chǎng)復工的局面，同時(shí)這三個(gè)原因又相互自我強化，最終使得供應端的“無(wú)作為”。這一點(diǎn)我們從圖-2：粗鋼產(chǎn)量圖-2中，便可以的到證實(shí)。但是當價(jià)格上漲到一定程度，鋼企利潤出現大幅度的增加，市場(chǎng)可能價(jià)格下跌對利潤減少或潛在的損失容忍度就變的很大，市場(chǎng)預期也就變現的很好了。接下來(lái)就是鋼廠(chǎng)開(kāi)始集體復產(chǎn)。因為反應這個(gè)數據的粗鋼產(chǎn)量還沒(méi)有，但是我們從一個(gè)重要而非常先前的指標中得到這一點(diǎn)的證實(shí)，即港口礦石可用天數和鋼廠(chǎng)港口庫存。這個(gè)是鋼廠(chǎng)前期準備生產(chǎn)或復產(chǎn)必定要變化的數據?，F在我們重點(diǎn)來(lái)看一下，節后港口礦石疏港量這個(gè)指標。如圖-4：疏港量-4，我們發(fā)現一個(gè)重大的拐點(diǎn)是發(fā)生在三月底和四月初，再次之后礦石的疏港量急速增加，這反映出鋼廠(chǎng)的復產(chǎn)節奏正式且大幅度的提升，最終帶來(lái)必定是產(chǎn)量的急速攀升。這對后期市場(chǎng)的壓力將是顯著(zhù)的;同時(shí)這一變化還將在中國特殊市場(chǎng)下迅速放大，當前主要是自由競爭的市場(chǎng)和龐大市場(chǎng)規模下的羊群效應，進(jìn)而市場(chǎng)反轉或許就在須臾之間。
粗鋼產(chǎn)量圖–2
疏港量-4
結論：但短期內市場(chǎng)缺口仍繼續存在，所以我們認為市場(chǎng)還將繼續在高位狀態(tài)運行，并能持續到五月中下旬，但目前“市場(chǎng)恐高”將使市場(chǎng)出現短期的回調，伴隨“市場(chǎng)恐高”的市場(chǎng)流通量的大幅下降，致使市場(chǎng)價(jià)格容易出現急漲急跌;同時(shí)鋼廠(chǎng)豐厚的利潤空間，會(huì )加強這一波動(dòng)。當然，鋼廠(chǎng)產(chǎn)量的快速回升對市場(chǎng)預期的改變目前還只是一個(gè)次要的影響因素。更多鋼材相關(guān)信息請咨詢(xún)福建晨升鋼鐵在線(xiàn)客服！
